网上很少有谈及我们邻居日本的头部工业品公司，本次我尝试谈谈日本的三大巨头MISUMI（米思米股票代码：9962.T）、TRUSCO（股票代码Trusco Nakayama Corp 9830）、MonotaRO（股票代码MonotaRO3064.T），可能讲的比较浅显，不能的资方的研究员相比，也尽量从自己这些年的认知出发，尝试一下，写作打字不易，请各位多多指教。

  国内人对米思米都不陌生，拜访过很多外资大厂，研发，工艺部门的桌上总会躺着一整套米思米的全套目录，产品利润率高的吓人，也哀叹中国那时候mro平台供应链能力的渺小，专业方面技术能力的不足，只能吃不到葡萄的酸心态嘲笑他们的乐高拼搭式的FA能力。

  2018年2月，MonotaRO在中国投资成立了卓易隆电子商务（上海）有限公司，当年很多大公司的供应链人员纷纷跳槽过去，包括我的很多老同事，想不到风声大雨点小，很快MonotaRO在中国水土不服，中国市场的探索草草结束，我的很多老同事也不得不转投比如固安捷等旗下，想不到这时候的固安捷中国也是江河日下，很多老员工因为“那次事件”或其他原因都间接的成为了中国各MRO电商或者外资厂商的核心团队leader，这时西域，震坤行都新兴国产平台乘着资本的大浪攻城略地。这个此次也按下不表。

  TRUSCO，第一次听到这一个名字还是2016年苏州工品汇的快速崛起，也许老工业品人对“杉本”这个词不陌生，中国华南，大连的第一批贸易商随着日资在中国的布局，把他带到了中国

  工品汇摸着TRUSCO的石头过河，作为mro后来者，打造供应链能力，开发维护外资国央企的线下能力，严彰已经失去了先机，服务经销商的TRUSCO，成为弯道超车的机会点，“助力日本制造！”理所当然的成为了“助力中国制造！”

  想不到国外的分销利润率能做到十几，中国市场的内卷超乎想象，靠一些特价渠道和全国“串货”能力，GMV的增长确实惊人，资本到来疯狂扩张，讲着边际效应的故事，毛利率也只能做到7%以下，但是必须得说，依靠强大的分销能力，积累了较为不错的供应链能力（特别是电气，劳保）和海量的小B客户群体，这也是后来大腿收购他的原因，至于现在后悔不后悔，只有他们自己知道。

  当年TRUSCO的目录和米思米的全套还有固安捷的目录是行业装X的百宝书，当然震坤行那时候也有自己的红宝书，西域的绿宝书。

  ：1963 年 2 月，前身为三住商事株式会社，1989 年更名为株式会社米思米。

  ：以 “高品质（Quality）、低成本（Cost）、短交期（Time）” 为原则，承诺即使订购一件产品也准时送达。

  ：作为全球工业零部件供应巨头，服务超过 22 万家客户，产品大范围的应用于汽车、电子、电气机械等领域。

  ：1963 年以销售电子机器、轴承起步，1965 年进入冲压模具零件领域。2005 年转型为制造商，整合工业化与信息化，形成 “制造 + 流通” 的独特模式。

  ：1988 年在美国设立法人，随后在新加坡、泰国、韩国、德国等全球多地拓展业务。2003 年进入中国，成立三住精密机械有限公司（后更名米思米中国），逐步建立上海总部、物流中心及全国办事处。

  ：2003 年起开展冲压模具标准件业务，后扩展至 FA 标准件、塑料模具标准件、机械加工工具、电子类产品。2012 年启动 “VONA” 事业，销售多国品牌产品，丰富产品线. 业务范围

  ：包括直线运动零件、定位固定零件、传感器、空压液压设备等 65 万种标准件。

  ：提供在线D CAD 数据下载及模具设计辅助软件（如 MoldEX-Press），简化选型和订购流程。通过 “MISUMI-VONA” 平台实现多品牌产品搜索、比较及一键订购。

  ：全球布局物流中心，中国南通工厂实现当天接单、次日出货，国际订单交货期仅 3-4 天。库存充足，部分产品支持当天发货，确保交期稳定。

  ：坚持日本独创的品质管理体系，产品精度高、可靠性强，满足严苛工业需求。

  ：业务遍及日本、中国、亚洲、欧洲、美国等全球市场，中国客户可直接获得与日本同品质的零件。

  ：米思米集团在全球拥有数千名员工，中国区员工近千名，设有多个物流中心和办事处。产品品种类型超过 1600 万种，零件数量达 800 垓个，稳居工业零部件供应领域领先地位。

  ：TRUSCO成立于1959年5月15日（昭和34年），前身为“中山机械商会”，1964年更名为“中山机工株式会社”，1994年正式定名为TRUSCO中山株式会社。

  ：“TRUSCO”由“TRUST（信赖）”与“COMPANY（企业）”组合而成，体现企业对客户信赖的承诺。

  ：东京证券交易所Prime市场上市公司（代码9830），员工超1,700人。

  ：环境安全设备、物流保管用品（如静音平板车 强力推荐！！！、折叠网手推车）

  ：专注于MRO（维护、修理与运营）工业品的一站式采购，覆盖紧固件、工具、化学品、清洁设备等1800万SKU，服务制造业、建筑业及汽车后市场等场景。

  ：95%收入来自日本本土，注册用户超270万，服务93%的百人以下中小企业。

  ：作为固安捷旗下最成熟的电商模式，其反向供应链模型被视作MRO行业的标杆。

  ：聚焦中小企业（员工不足百人占比93%），通过线上平台聚合分散需求，降低中小客户采购复杂度。

  ：以终端需求驱动上游库存，仅5% SKU自营备货（如自有品牌“MonotaRO大阪魂”），其余通过供应商直发实现轻资产运营。

  全流程在线%订单利用互联网完成，支持电子目录、FAX及电线点前下单可当日达。

  ：内部开发EC网站与ERP系统，利用AI算法优化选品和库存预测，人效达80万美元/年（高于行业平均）

  ，在日本全国建立了 73 个销售中心和 24 个库存中心，提供广泛的产品配送服务。

  。通过多样化的工业品销售（如工具、焊接设备、物流设备等）实现收入。注重供应链效率，通过智能物流仓和自动化仓储提升运营能力。

  为核心，员工数在 100 人以内的客户占比超过 93%。近年来逐步拓展

  ：仅约 5% 的 SKU 为自备库存，33 万 SKU 为自有品牌，通过聚合中小客户的真实需求向上游议价，降低仓库存储上的压力。依赖

  （网络销售占比近 100%），减少线. Misumi（米思米）关键词：零部件“制造 + 流通”

  ，覆盖大中小型企业，尤其在工业自动化和冲压模具零部件领域具有优势。通过线上线下并行的模式服务全产业链客户。

  ，通过数字化后勤系统（如智能物流、客服中心）提升客户体验和利润率。线上电商业务与线下传统业务结合，

  模式的不同，决定了它的资本价值的差异，分销和直客，在其收益倍数上就有明显的差异。

  MISUMI 的 P/E 为 23.2 倍，低于 MonotaRO 的 51.8 倍，但高于 TRUSCO 的 8.3 倍。这表明市场对 MISUMI 的增长预期介于 TRUSCO（低增长）和 MonotaRO（高增长）之间。

  MISUMI 2024年营收为25 亿美元，净利润约 5.35 亿美元，净利率约 10.71%。对比 MonotaRO 2024 年 17.8 亿美元的营收，MISUMI 的规模更大，但盈利能力（净利率）可能因行业差异（如 MISUMI 聚焦高的附加价值精密零件）而不同。

  MISUMI 的业务结构（如高的附加价值产品占比）可能使其盈利能力与传统工业品分销商（如 TRUSCO、MonotaRO）存在本质区别。

  ：作为精密零部件制造商，其市值和营收规模介于 TRUSCO 和 MonotaRO 之间，但盈利能力（净利率）可能更高，反映其技术驱动的高的附加价值业务模式。

  ：高 P/E 反映市场对其平台化增长的乐观预期，但需关注其盈利持续性。

  在海外MRO巨大的市场中，MonotaRO享受了很高估值，这种估值来自于它良好的成长性与优异的财务表现。

  和欧美市场服务大企业相比，显然在初期的成本相对更高，但是正因为MonotaRO做了这些“苦活和累活”，让中小企业成为了MonotaRO忠实的客户；

  中国互联网公司发展的路径和海外有很大不同，海外MRO巨头发展伴随着长期的供应链行业发展，很多巨头甚至诞生于互联网时代之前。但国内参与产业互联网的团队，背景就更多元些，有的产业出身、有的渠道出身、还有的团队则是纯粹技术出身。MonotaRO的经验表明，即使是互联网时代才成立的巨头，其背后也有深厚的产业链积累，并非无根之水。

  震坤行营收在15亿美元左右，市值5.55亿，净利率就不提了，被低估还是没有讲好中国故事？写到这数据的对比大家一目了然，我就不说了，会被行业大佬们招黑吐槽一言难尽

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